2023年期现行情回顾

　　第一阶段是1、2月份由预期引发的春节前后玻璃冲高回落行情。2022年12月份，国家开始加大房地产支持力度，“金融十六条”、房企融资“三支箭”等相关政策应出尽出，房地产市场迎来曙光。另外，随着疫情防控政策优化，美联储加息有望放缓，宏观预期持续向好，恰逢年前下游补库，玻璃价格持续上行。然而春节过后，地产复苏不及市场预期，产销走弱，玻璃期价高位回落。

　　第二阶段是3、4月份，玻璃开启一波独立于大宗商品市场以及黑色板块的上涨行情。上行的动力主要来自“保交楼”政策的持续发力，带动玻璃终端需求好转，从国家统计局发布的房地产相关数据可以看出，在拿地、新开工以及施工数据仍显低迷的同时，竣工数据率先发力开始增长。在“金三银四”的旺季加持下，玻璃产销数据维持高位，库存连续两个月大幅下降，现货报价不断上调后一度达到2000元/吨以上，带动了玻璃盘面的大幅上行。

　　第三阶段是5月份玻璃基本面与宏观面共振，盘面大幅下跌。4月底，玻璃盘面再次出现下跌，这波行情与大宗商品走势相近。盘面走弱一方面是由于旺季结束后产销季节性回落；另一方面，浮法玻璃的供给表现稳中有增，供强需弱预期下，盘面承压下行；此外，原材料纯碱以及燃料端煤和天然气价格持续走弱，成本支撑坍塌导致盘面下跌至年内最低价1394元/吨。

　　第四阶段是下半年玻璃“旺季不旺，淡季不淡”的需求韧性与政策支撑配合，盘面振荡上涨。一方面，下半年，国家多项政策密集出台提振市场情绪。8—11月多个城市全面取消限购，一线城市松绑楼市，落地“认房不认贷”政策，多个城市出台楼市调控政策，涉及降低二套房首付比例、上调公积金贷款比例、土拍限价放松、购房首付比例下调、调整房贷利率下限等。另一方面，玻璃虽然在“金九银十”的旺季表现不及预期，但在淡季表现出较强的需求韧性。下半年，玻璃在供给不断增长的情况下，产销基本保持平衡及以上，玻璃厂库存呈现连续缓慢去库态势。宏观预期向好叠加需求韧性，12月初，玻璃期价创年内新高。但之后随着地产政策不及预期，玻璃再次进入弱势振荡。

　　基本面分析以及预测

　　随着利润好转，玻璃供给稳中有增

　　玻璃利润在经过长达一年的亏损后，2023年4月中旬因为现货价格大幅上涨开始转亏为盈，此后玻璃利润一直维持正值。数据显示，4月份之后煤制气玻璃利润维持在200—500元/吨，天然气玻璃利润维持在180—600元/吨，石油焦玻璃利润维持在450—900元/吨。由于2022年玻璃企业因亏损被迫放水冷修部分产线，2023年行业利润回升，企业开始复产点火部分产线，许多新建产线也选择点火，玻璃供给稳步增加。2023年，浮法玻璃共复产29条产线，新投产8条产线，冷修22条产线，日熔量从年初的15.83万吨增加至年末的17.16万吨，产能增幅8.4%，目前玻璃日熔量已接近2021年的最高日熔量17.53万吨。

　　随着浮法玻璃的日熔量达到近几年的高点位置，我们预计后续继续上行的空间有限。一方面，房地产整体仍处于调整阶段，2024年“保交楼”对于竣工端的支持力度也将走弱，玻璃整体需求有走弱预期。另一方面，浮法玻璃产线放水冷修一次耗时长、费用高，供给高位下，玻璃厂未来点火将趋于谨慎。因此浮法玻璃的供给短期在利润尚可、需求仍有韧性的情况下，或保持窄幅增长，但上升空间有限。2024年若需求走弱，供给压力显现，在利润压缩下，企业或再度面临产线被迫冷修的可能。

　　玻璃需求仍有韧性，但不改下行趋势

　　2024年，在“保交楼”政策继续发力以及金融支持房地产力度加大等因素的影响下，我们预计房地产竣工端表现仍要好于前端拿地和新开工数据，继续支撑玻璃需求。尤其今年人民银行、国家金融监督管理总局发布将去年支持房地产“金融16条”部分政策延长至2024年年底，表明国家对于保交楼政策执行的决心。但“保交楼”项目越往后资金方面受限越大，完成的难度也就加大。因此我们认为2024年“保交楼”虽然仍能给玻璃需求带来支撑，但力度将有所减弱。

　　另外，2023年玻璃需求的韧性除了体现在持续增长的竣工数据上，二手房翻新装修也是玻璃需求的一大增量。央视新闻记者从住房城乡建设部了解到，2023年1—11月，全国二手房成交量和新建商品房销售面积比2022年同期增长6.9%，二手房成交量占新房和二手房交易总量的比重近40%，较上年同期提高约10个百分点，部分主要城市二手房成交量占比甚至超过50%。二手房销售好于新房，从长期因素看是房地产市场进入增量存量并重发展阶段的必然趋势，部分对新房的需求转向二手房，二手房对新房形成一定的供应替代。而二手房翻新的家装散单需求提升也是玻璃需求的一大增量。

　　汽车玻璃需求占玻璃总需求的15%。近年来，国家和地方政府出台和落地各种促进汽车消费的政策，汽车消费逐步回暖。2023年1—11月汽车累计产量2711.1万辆，累计增长10%；销量2693.8万辆，累计增长10.8%。我国单车玻璃用量已经从平均2.2平方米提升至4.2平方米甚至更多，尤其是新能源汽车的全景天幕对玻璃的使用量明显超出了传统燃油车。而随着新能源汽车的渗透率不断提升，玻璃的需求也不断增加。

　　整体来看，保交楼、二手房翻新以及汽车玻璃的需求共同支撑起2023年玻璃的需求，2024年在待竣工存量及保交楼的支撑下，玻璃需求仍有韧性，尤其“三大工程”可能为2024年的玻璃需求带来亮点，需要更多关注地产相关政策。但随着“保交楼”进入后半段，对竣工的支撑力度将有所减弱，下半年新开工下滑的延后传导或有所体现，对玻璃需求造成较大压力。

　　短期玻璃厂库存压力不大，2024年预计以累库为主

　　2023年玻璃厂除一季度累库外整体以去库为主。数据显示玻璃厂总库存从年初的6378.9万重箱降至3235.3万重箱，降幅超49%。尤其是3、4月份，玻璃厂库存大幅去化，下半年随着玻璃产线点火增多，供给压力开始显现，玻璃厂去库幅度开始放缓，但需求韧性使得玻璃厂产销多数时间保持平衡以上，截至2024年1月4日，全国浮法玻璃样本企业总库存3225.5万重箱，折库存天数13.2天，整体来看玻璃厂库存压力不大。

　　展望2024年玻璃厂库存情况，一季度预计维持季节性累库，但玻璃中下游库存不高，累库幅度不会太大。二季度随着保交楼及存量待竣工需求的释放，库存或呈去化态势。但我们预计2024年房地产竣工或进入大周期的下跌格局，叠加供给端维持高位，预计下半年库存压力将会显现。

　　2024年主要运行逻辑

　　2023年玻璃行业整体处于供需双增格局，受益于“保交楼”政策及各地楼市的松绑，房地产竣工端数据保持增长。另外，疫情时期延后的装修、改建等需求回补，二手房翻新等因素导致玻璃需求大幅改善，即使在淡季，也表现韧性十足。玻璃价格上涨，同时企业利润好转，2023年玻璃复产及新投产能较多，供给端保持稳步增长，目前日熔量已处于近几年的高点位置。

　　展望2024年，短期在行业利润尚可的情况下，玻璃供给保持稳中有增，但随着日熔量升至历史高位区间，未来产线点火速度将放缓，供给继续增加的空间有限。需求端主要还是受房地产的影响较大，目前在待竣工存量及保交楼的支撑下，玻璃需求仍有韧性。

　　但随着“保交楼”进入尾声，资金方面受限较大，保交楼完成的难度也就加大，对竣工的支撑力度将有所减弱。房地产新开工出现较大幅度的负增长，玻璃将面临竣工需求的下行压力。2024年政策对于竣工端的支持力度将一定程度上决定房屋竣工面积增速下行的拐点是否再度延迟。

　　此外，“三大工程”可能为2024年的玻璃需求带来亮点，同时还需要关注二手房销售后所能带动的家装玻璃需求释放以及新能源汽车带来的玻璃需求增量。

　　整体来看，2024年玻璃需求虽仍有一定的韧性，但面对竣工端需求走弱的预期，叠加高位供给的压力，价格不容乐观，具体节奏需关注地产政策力度。

　　风险提示：地产政策超预期， “三大工程”对玻璃的需求大幅增长。（作者单位：中泰期货）